Leliqs y Pases
Instrumentos de política monetaria del BCRA para absorber pesos. Su volumen y tasa determinan las condiciones financieras del sistema bancario.
La administración de los pasivos del Banco Central
Las Leliqs (Letras de Liquidez) y los Pases Pasivos son instrumentos de regulación monetaria utilizados por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) para absorber pesos del mercado. Básicamente, son deuda que el BCRA emite y coloca en los bancos comerciales para retirar circulante y así intentar contener la presión inflacionaria y cambiaria.
Impacto en la Economía Real
Aunque son instrumentos técnicos operados solo entre bancos y el Central, su efecto es directo en el bolsillo del ciudadano. La tasa que pagan las Leliqs/Pases define el piso de la tasa de los Plazos Fijos. Si el BCRA sube la tasa de Leliq, los bancos pagan más por los depósitos para captar esos pesos y prestárselos al Estado.
El Riesgo Cuasifiscal
El problema estructural surge cuando el stock de esta deuda crece exponencialmente (la famosa “bola de nieve”). Los intereses que paga el BCRA por estos pasivos se cubren con emisión monetaria, lo que paradójicamente puede alimentar la inflación futura que se intentaba combatir (Déficit Cuasifiscal). Para el inversor atento, monitorear el stock de pasivos remunerados es vital para anticipar presiones devaluatorias o cambios bruscos en la política de tasas.
Contexto Actual
En procesos de saneamiento económico, es común ver estrategias para desarmar o migrar estos pasivos hacia deuda del Tesoro, buscando limpiar el balance del Banco Central. Entender esta dinámica permite comprender por qué las tasas de interés de la economía se mueven en una u otra dirección.