La Industria Sigue en “Terreno Negativo” pero Frena la Caída: El ICE Marca -22,3% y la Falta de Demanda es el Nuevo Techo

En un cierre de año desafiante para el entramado productivo, el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) ha dado a conocer este viernes 19 de diciembre los resultados de la Encuesta de Tendencia de Negocios de la Industria Manufacturera. El reporte confirma que el sector fabril continúa operando en una zona de contracción, con un Indicador de Confianza Empresarial (ICE) que se ubicó en -22,3% en noviembre de 2025. Si bien el dato es negativo, el análisis de la serie histórica revela una estabilización marginal respecto a los meses previos (septiembre -23,2% y octubre -22,8%), sugiriendo que la caída libre de la actividad podría haber encontrado un piso técnico. La causa financiera y operativa detrás de este escenario es inequívoca: el 54,2% de los industriales señala a la “demanda interna insuficiente” como la principal restricción para aumentar la producción, desplazando a otros factores como la incertidumbre macroeconómica o los problemas de suministro que dominaban la agenda en ciclos anteriores. Para el mercado, la lectura es de cautela: la “V” de la recuperación industrial se demora, dependiendo ahora de la tracción de las exportaciones y de una eventual recomposición del salario real en 2026.

Pedidos y Stocks

Al desglosar los componentes del ICE, la “foto” actual de noviembre muestra una realidad operativa compleja. La evaluación de la Cartera de Pedidos arroja un saldo negativo contundente del -49,6% , con un 53,3% de las empresas reportando niveles de pedidos “por debajo de lo normal”. Este dato es el termómetro más fiel del enfriamiento del consumo doméstico, que obliga a las fábricas a recalibrar sus líneas de producción.

No obstante, la gestión de inventarios muestra una eficiencia notable. El saldo de la evaluación de Stocks de Productos Terminados es positivo en un 6,5% , con un 61,1% de las firmas calificando sus existencias como “adecuadas”. Financieramente, esto es vital: las empresas no están acumulando capital de trabajo ocioso de manera descontrolada, lo que protege sus flujos de caja y reduce la necesidad de liquidar mercadería a precios de remate, manteniendo los márgenes brutos relativamente sanos a pesar del menor volumen.

Expectativas 2026: Exportar para Sobrevivir

Mirando hacia el trimestre diciembre 2025 – febrero 2026, el pesimismo se modera levemente pero persiste. El saldo de expectativas para el Volumen de Producción es de -10,9% , producto de que un 22,9% de los industriales espera disminuir su actividad frente a un 12,0% que prevé aumentarla. La inmensa mayoría (65,1%) apuesta a un escenario de estancamiento o “no variación”.

La luz de esperanza proviene del frente externo. Las expectativas de Exportaciones muestran un saldo positivo del 2,3% , con un 18,2% de las empresas proyectando un aumento en sus ventas al exterior. Este desacople entre el mercado interno y el externo es crucial: las compañías con capacidad de colocar productos fuera del país (exportadoras) están blindadas contra la recesión doméstica, mientras que las “mercado-internistas” puras enfrentan el peso del ajuste. A su vez, el temor a la “lluvia de importaciones” parece exagerado frente a la realidad de la recesión: solo el 10,8% de las empresas menciona a la competencia de productos importados como un limitante, confirmando que el problema es de demanda, no de oferta externa.

Precios, Costos y la Inercia Inflacionaria

En el frente de los precios, la batalla contra la inflación muestra resistencias. A pesar de la caída en las ventas, un 28,4% de los industriales anticipa que aumentará sus precios de venta en el próximo trimestre , mientras que un 60,3% los mantendrá estables. Solo un 11,3% ve margen para bajarlos. Esta rigidez a la baja de los precios industriales, incluso con capacidad ociosa, es un factor que el BCRA deberá monitorear de cerca para su política de tasas.

En cuanto al empleo, el ajuste se realiza por “goteo” y no por despidos masivos. El saldo de expectativas de dotación de personal es de -11,9% , pero el dato clave es que el 78,1% de las firmas no planea cambios en su plantilla. La industria retiene talento, asumiendo el costo hundido, a la espera del rebote.

Impacto en el Bolsillo del Inversor Argentino

La persistencia de un ICE negativo en la industria manufacturera tiene implicancias directas para la estrategia de inversión local:

1. Acciones Industriales (Siderurgia y Aluminio):

El inversor debe ser extremadamente selectivo. Empresas como TXAR (Ternium) o ALUA (Aluar) deben evaluarse por su mix de ventas. ALUA, con su fuerte perfil exportador, se ve beneficiada por el saldo positivo en expectativas de exportación (+2,3%), desacoplándose del riesgo local. En cambio, aquellas atadas a la construcción o línea blanca podrían sufrir la volatilidad de la demanda interna insuficiente.

2. Obligaciones Negociables (ONs):

El dato de que solo el 4,2% de las empresas cita “problemas financieros” como limitante es muy positivo para los tenedores de deuda corporativa (ONs). Indica que, a pesar de la recesión, las empresas industriales están desendeudadas y solventes. El riesgo de default en ONs de primera línea (Hard Dollar) sigue siendo bajo, lo que las mantiene como un refugio de valor atractivo frente a la tasa en pesos.

3. Sector Bancario (GGAL, BMA):

La baja demanda de crédito no es por oferta, sino por falta de proyectos de inversión ante la capacidad ociosa. Esto limita el crecimiento del negocio de intermediación financiera de los bancos con el sector corporativo. Sin embargo, la solvencia de los clientes industriales (bajo estrés financiero) asegura que la mora no se dispare, protegiendo los balances bancarios.

4. Dólar y Competitividad:

Que las exportaciones sean la única variable con expectativas de crecimiento valida la tesis de que el tipo de cambio actual sigue siendo competitivo para la industria transable. Esto quita presión sobre una devaluación brusca, favoreciendo estrategias de carry trade de corto plazo, aunque monitoreando la inflación de costos industriales.

En conclusión, la industria argentina atraviesa el “valle” del ciclo económico. Para el inversor, la estrategia es clara: sobreponderar empresas con salida exportadora y solvencia financiera, y subponderar aquellas expuestas 100% al consumo discrecional interno hasta que el ICE muestre un cambio de tendencia definitivo.

Fuente: INDEC – Encuesta de Tendencia de Negocios Industria manufacturera. Aviso Legal: El presente artículo tiene carácter meramente informativo y periodístico. No constituye una recomendación de inversión ni asesoramiento financiero. Las decisiones de inversión deben ser consultadas con un asesor matriculado ante la CNV.