El Tesoro licita una mega canasta de deuda por billones de pesos y extiende vencimientos hasta 2027

En una jornada decisiva para la estrategia financiera del cierre de año, el Ministerio de Economía, a través de las Secretarías de Finanzas y Hacienda, oficializó este lunes 15 de diciembre de 2025 una ambiciosa operación de deuda pública mediante la Resolución Conjunta 63/2025. La medida busca captar fondos frescos y renovar vencimientos mediante la emisión de nueve instrumentos financieros distintos, combinando nuevas letras y la reapertura de títulos existentes. El objetivo central de la administración es extender la curva de vencimientos en pesos y en unidades ajustables por inflación (CER) hasta mediados de 2027, descomprimiendo la carga financiera de corto plazo y ofreciendo al mercado opciones de cobertura ante diversos escenarios macroeconómicos.

Licitación: Montos y Plazos

La operación se estructura en dos grandes frentes: la emisión de nuevos títulos y la ampliación de series vigentes. En total, el Tesoro pone sobre la mesa instrumentos con un Valor Nominal Original (VNO) autorizado que supera los $35 billones de pesos, una cifra que refleja la magnitud de los compromisos a refinanciar y la necesidad de esterilización monetaria.

Entre los nuevos instrumentos destacan:

• LECAPs (Tasa Fija Capitalizable): Se emiten dos nuevas letras. Una con vencimiento el 17 de abril de 2026 por hasta VNO $8 billones y otra al 30 de noviembre de 2026 por hasta VNO $5 billones. Estas letras pagan una tasa efectiva mensual que capitaliza, apuntando a inversores que apuestan a una tasa real positiva frente a la inflación futura.
• BONCAP (Bono Capitalizable): Un título a más largo plazo, con vencimiento el 31 de mayo de 2027, por hasta VNO $5 billones. Este instrumento es clave para testear la confianza del mercado en la estabilidad nominal a casi dos años vista.
• Instrumentos CER (Inflación): Se lanza una LECER a descuento con vencimiento en noviembre de 2026 y un BONCER cupón cero a mayo de 2027, ambos por hasta VNO $5 billones cada uno. Estos activos son demandados por tesorerías corporativas y bancos para calzar pasivos ajustados por precios.

Adicionalmente, se disponen reaperturas (ampliaciones) estratégicas:

• LECAP Mayo 2026: Ampliación por VNO $4,3 billones.
• LECER Mayo 2026: Ampliación por VNO $5,09 billones.
• Letra TAMAR (Tasa Variable): Vencimiento agosto 2026, ampliación por VNO $4,8 billones.
• Dollar Linked (Tipo de Cambio): Una letra vinculada al dólar oficial con vencimiento en abril de 2026, ampliando la emisión en USD 3.555 millones (VNO).

Tasas de Referencia y Costo del Dinero

En paralelo a la licitación, el Banco de la Nación Argentina (BNA) actualizó sus tasas activas, las cuales funcionan como benchmark para el costo del financiamiento pyme y corporativo. Para el segmento Micro, Pequeña y Mediana Empresa, la tasa se fija en base a la TAMAR más un spread de 13 puntos porcentuales anuales. Para grandes empresas, el spread asciende a 15 puntos. Las tasas nominales anuales adelantadas para descuentos de documentos se ubican en el rango del 32% al 41% dependiendo el plazo y el segmento, lo que marca el piso del costo financiero en la economía real.

Por su parte, el Banco Central (BCRA) publicó las Comunicaciones “B” 13089, 13090 y 13091, actualizando las tasas de referencia para la garantía de los depósitos y los coeficientes de estabilización de referencia (CER) y Unidades de Valor Adquisitivo (UVA). Estos datos son insumos críticos para el cálculo de rendimientos reales en plazos fijos y créditos hipotecarios.

Impacto en el Sector Real y Comercio Exterior

El BORA también trajo novedades para sectores específicos de la economía real. La Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) habilitó la Zona Primaria Aduanera en el Aeropuerto Internacional de Sauce Viejo, Santa Fe. Esta medida busca agilizar la logística de comercio exterior en una zona núcleo agroexportadora, reduciendo costos operativos para importadores y exportadores de la región.

En el sector pesquero, el Consejo Federal Pesquero estableció las Capturas Máximas Permisibles (CMP) para 2026. Se fijaron límites para especies clave como la Merluza común (370.000 toneladas para el efectivo sur) y la Merluza negra (3.700 toneladas). Estas cuotas definen el techo de producción y exportación para las empresas pesqueras cotizantes o con deuda en el mercado, siendo un dato fundamental para proyectar sus flujos de caja en dólares.

Impacto en el bolsillo del inversor argentino

La batería de medidas y licitaciones impacta directamente en la estrategia de cartera para el cierre de 2025 y el inicio de 2026:

• Estrategia de Tasa en Pesos (Carry Trade): La emisión masiva de LECAPs y BONCAPs con vencimientos escalonados hasta 2027 ofrece a los inversores la posibilidad de fijar tasas en pesos a mediano plazo. Si la inflación continúa descendiendo, estos instrumentos capitalizables podrían ofrecer ganancias de capital significativas en términos reales. Inversores posicionados en fondos T+1 deberían monitorear la incorporación de estos nuevos activos en las carteras.
• Cobertura Inflacionaria (CER): La oferta de BONCER “cero cupón” a 2027 es ideal para perfiles conservadores que buscan preservar el poder de compra del capital sin depender del pago de cupones intermedios, minimizando el riesgo de reinversión. Es una alternativa directa al Plazo Fijo UVA, con la ventaja de la liquidez secundaria.
• Dólar Linked y Brecha Cambiaria: La reapertura de la letra vinculada al dólar (abril 2026) sugiere que el Tesoro sigue ofreciendo cobertura cambiaria, aunque en menor medida que los instrumentos en pesos. Para el inversor que teme un salto discreto del tipo de cambio oficial o una aceleración del crawling peg, estos instrumentos actúan como un seguro, aunque suelen rendir tasas negativas en el mercado secundario si la expectativa de devaluación es alta.
• Operativa Bancaria (Asueto): El Decreto 883/2025 establece asueto administrativo para los días 24 y 31 de diciembre. Si bien no alcanza a las entidades financieras de manera directa en cuanto a su normativa interna, suele implicar una operatividad reducida o nula en el mercado cambiario y bursátil (BYMA/MAE). Los inversores deben tener en cuenta estos días inhábiles para la liquidación de operaciones (parking de bonos para Dólar MEP/CCL), evitando quedar “calzados” en pesos o dólares sin poder operar durante los feriados festivos.
• Renta Variable (Acciones): La regulación de tasas del BNA y la habilitación de zonas aduaneras son señales mixtas. Tasas de financiamiento en el orden del 40% siguen siendo elevadas para la expansión de capital de trabajo, lo que podría presionar los márgenes de empresas industriales y de consumo masivo listadas en el panel general. Sin embargo, la normalización de la curva de pesos es vista como un paso necesario para la estabilidad macroeconómica, un driver positivo a largo plazo para el Merval.

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